Analyse von außenWirtschaftsprofessor Barry Eichengreen: Trumps Außenwirtschaftspolitik in Schieflage

In Südamerika sind Trump & Co. stark in einem zweifelhaften Versuch engagiert, den argentinischen Peso zu stabilisieren, wofür sie mehr als 20 Milliarden Dollar bereitgestellt haben. In Asien sind sie in einen Handelskrieg mit China verwickelt, in dem der chinesische Präsident Xi Jinping immer wieder die Oberhand behält.

Der argentinische Präsident Javier Milei hat sein Versprechen eingelöst, dem Haushaltsdefizit seines Landes mit der Kettensäge zu Leibe zu rücken. Um den Rückgang der Inflation zu verstärken, hat er jedoch den Dollarkurs des Peso gestützt, was die Exporte beeinträchtigt und das Wirtschaftswachstum verlangsamt hat, was zu einer unangenehm hohen Arbeitslosigkeit geführt hat.

Die Frage ist, ob eine unruhige Öffentlichkeit Mileis Politik auf Dauer unterstützen wird. Die Geschichte deutet darauf hin, dass dies nicht der Fall sein wird, ungeachtet der Parlamentswahlen im letzten Monat, die eine vorübergehende Atempause brachten.

Vorübergehend gilt daher, dass die öffentliche Meinung wieder umschlagen könnte. Um es mit den Worten meines Berkeley-Kollegen Maurice Obstfeld zu sagen: Argentinien ist ein Friedhof erfolgloser wechselkursbasierter Stabilisierungen. Mehr als einmal sind Varianten dieser Politik in einem Haufen politischer Dysfunktion zusammengebrochen.

In Anbetracht dessen weckt Mileis Strategie auch Zweifel daran, ob Argentinien dem US-Finanzministerium Geld zurückzahlen kann. Erstrangige Gläubiger wie der Internationale Währungsfonds, der Argentinien schon früher geholfen hat, müssen zuerst aus den begrenzten Devisen des Landes bezahlt werden. Das Geld, das das US-Finanzministerium nach Argentinien pumpt, wird wahrscheinlich in Form von Rückzahlungen an Hedgefonds, die die argentinischen Anleihen billig aufkauften, wieder herausfließen. Selbst wenn Argentinien dem US-Finanzministerium das Geld irgendwie zurückzahlt, die Regierung aber bei den Wahlen 2027 strauchelt, wird Finanzminister Scott Bessent, der die Unterstützung für Milei zur offiziellen US-Politik gemacht hat, mit leeren Händen dastehen.

Im Falle Chinas dachte Trump, er hätte in jedem Handelsstreit einen Vorteil, weil die USA mehr von China kaufen als China von den USA. Und da die USA die fortschrittlicheren Entwickler von Spitzen-Halbleitern sind, glaubte Trump, mit Exportembargos mehr Einfluss zu haben als alles, was China androhen könnte.

In Wirklichkeit ist natürlich das Gegenteil der Fall. China kann seine Waren- und Rohstoffexporte aus den USA einfach in andere Teile der Welt umleiten, wie es das schon vor Trumps Rückkehr ins Weiße Haus getan hat. Es kann fortschrittliche Halbleiter von Dritten importieren oder das Modell vom letzten Jahr aufpeppen. Und wenn es durch die Aufnahme weiterer chinesischer Unternehmen in die US-Entity-Liste, die schwarze Liste von Unternehmen, denen der Zugang zu fortschrittlichen Technologien verwehrt ist, provoziert wird, kann China die Ausfuhr seltener Erden, die für die Unterhaltungselektronik, Kraftfahrzeuge und nicht zuletzt für US-Militärgüter unverzichtbar sind, verbieten.

Vor diesem Hintergrund ist Trumps Einlenken nach seinem jüngsten Treffen mit Xi keine Überraschung. Xi versprach lediglich, mehr amerikanische Sojabohnen zu kaufen, so wie er es in der Vergangenheit getan hat. Er setzte sein Embargo für seltene Erden aus, ließ dieses Damoklesschwert aber in der Schwebe. Trump seinerseits erklärte sich bereit, seine Strafzölle zu reduzieren, die Hafengebühren für chinesische Schiffe auszusetzen und die geplante Ausweitung der Entity-Liste, die China überhaupt erst dazu veranlasst hatte, mit Kontrollen für seltene Erden zu drohen, aufzuschieben.

Wichtig ist, dass diese Verhandlung ein Muster für die Zukunft darstellt. Das nächste Mal, wenn Trump China mit Zöllen, Hafengebühren oder Exportkontrollen droht, wird Xi mit Exportkontrollen für seltene Erden drohen, und Trump wird kneifen. Chinas Monopol auf seltene Erden wird nicht ewig bestehen bleiben, aber es wird die Trump-Regierung überdauern.

Im Fall Argentiniens, wo es ein Fehler war, sich von vornherein bedingungslos zu verpflichten, sollte die Trump-Administration von der Regierung Milei verlangen, dass sie als Bedingung für die weitere Unterstützung durch die USA eine Abwertung des Peso zulässt, um seine Überbewertung zu beseitigen, woraufhin der Währung ein freieres Floaten gestattet werden sollte. Die argentinischen Produzenten werden dann mehr exportieren können, was zur Stabilisierung von Wachstum und Beschäftigung beiträgt und gleichzeitig sicherstellt, dass die Regierung ihre Kredite zurückzahlen kann.

Zwar wird die Inflation etwas langsamer zurückgehen als bisher geplant, weil die Importpreise schneller steigen werden. Aber die Disinflation wird politisch nachhaltiger sein, weil sie weniger Arbeitslosigkeit und soziale Verwerfungen verursachen wird. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Öffentlichkeit die Politik – und Milei – im Jahr 2027 ablehnt, wird geringer sein.

Milei hat keine Anzeichen für eine Einsicht gezeigt und stattdessen seine riskante geldpolitische Strategie fortgesetzt. Und obwohl Bessent, der sich mit Währungskrisen auskennt, Milei zum Einlenken zwingen könnte, zeigt er keine Bereitschaft, dies zu tun.

Am besten wäre es, wenn die US-Behörden in ihrer Weisheit diese Art von internationalem Wirtschafts- und Finanzchaos gar nicht erst verursachen würden. Aber halten Sie nicht den Atem an.

Barry Eichengreen, Professor für Wirtschafts- und Politikwissenschaften an der University of California, Berkeley, ist der Autor des kürzlich erschienenen Buches „Money Beyond Borders: Global Currencies From Croesus to Crypto“ (Princeton University Press, März 2026). Copyright: Project Syndicate, 2025.www.project-syndicate.org.